Основное практическое руководство для эмитентов представлено на сайте Московской биржи, мы же приведем более приземленную информацию и статистику.

Эмиссия ценных бумаг — это первичное публичное размещение акций, IPO или Initial Public Offering, то есть размещение акций компании на бирже.

Что такое эмиссия ценных бумаг?

Бумаги могут быть размещены как дополнительным выпуском с открытой подпиской, так и путем продажи бумаг существующего выпуска в компании, т.е. инвесторы, владеющие акциями не публичной компании продают доли через IPO целиком или частично. Важно отметить, что первичное размещение может предполагать как продажу акций так и депозитарных расписок.

Акция — это ценная бумага, которую выпускает акционерное общество, подтверждая, что у инвестора есть доля в компании.

Депозитарная расписка — сертификат, подтверждающий право владения ценной бумагой, торгуемой за рубежом, однако одна расписка может равняться не только одной акции, но половине, двум и другим долям.

Доминирующими площадками являются Московская биржа и LSE, однако некоторые эмитенты размещались на NYSE (Veon, МТС, Мечел), NASDAQ (Yandex, QIWI), многие имеют двойной листинг.

Перечень российских эмитентов, имеющих листинг на Московской бирже, а также параллельно торгуемых на зарубежных площадках.

Источник: SF Education

Дело в том, что в начале 2000-ых было престижным размещение ценных бумаг на Лондонской бирже, к 2006–2008 гг. ситуация несколько изменилась, инвестиционные банки стали чаще давать рекомендацию к размещению на локальных биржах в случае сделок в размере до $400–500 млн. Для более крупных размещений часто встречалась рекомендация реализации двойного листинга: в россии и за рубежом.

Текущая ситуация

На текущий момент российские эмитенты предпочитают проводить листинг за границами России, в частности, на бирже Лондона или на Нью-Йоркской бирже или NASDAQ.

Причин тому несколько: 1 — желание привлечь бОльшую ликвидность, продать бумаги по бОльшей оценке, также немаловажную роль играет момент инвестора: в случае, если основными акционерами являются зарубежные фонды или банки и пр. организации – компания постарается привлечь иностранные инвестиции в свой капитал через IPO, так, например, сделал HeadHunter, приостановивший процедуру листинга на один год ввиду введения санкций против России, но тем не менее реализовавший IPO уже в 2019 г.

Помимо всего прочего, компании, разместившие бумаги на зарубежных площадках, повышают свой статус за счет иностранного имени, а также периодической возможности посещения другого государства и заведения новых знакомств, фактически, бренд становится международным.

Объемы торгов на биржах

Источник: Московская биржа
*данные по Deutche Boerce отсутствуют, торги проводились
Источник: Московская биржа

Однако важно отметить и факт того, что многие компании, которые провели листинг за рубежом размещают бумаги и в России, из ключевых: TCS Group, Etalon Group, Яндекс, X5 Retail Group.

В 2020 г. планируется размещение бумаг Mail.Ru Group и золотодобывающей компании «Петропавловск».

Московская биржа предполагала, что в этом году могут пройти около 30 IPO российских компаний. Столько сделок на российском рынке не состоялось и за 10 лет, 2020 г. не стал исключением.

Наиболее громкие имена, планирующие IPO

На IPO на российском рынке в ближайшее время готовятся ВкусВилл, 12,16% доля в котором принадлежит Baring Vostok (рассматривает возможность листинга на Московской бирже и на NASDAQ), Ozon, 31,3% которого принадлежат АФК Системе, кстати, на текущий момент у Ozon отрицательная юнит-экономику, в прибыльность компания планирует выйти в следующем году.

Wildberries также смотрит в сторону рынка капитала. Яндекс.Такси планировал провести IPO, однако в июне 2020 г. принял решение выкупить долю Uber в Яндекс.Такси вместо проведения IPO (напомним, доля Uber в Яндекс.Такси составляет 36,9%), Яндекс в свою очередь провел размещение еще 2% своих акций. Дочерняя компания Аэрофлота, авиаперевозчик «Победа» также планировала провести IPO, однако планы сорвались из-за коллапса на рынке авиаперевозок ввиду пандемии коронавируса 2020 г. Сибур готовится к IPO несколько лет, но пока не удалось найти подходящее время.

Степь и Сегежа, Медси доли в которых имеются у АФК Системы, также должны выйти на IPO, но на текущий момент не готовы к сделке. Про IPO говорят и Softline, которые периодически размещают облигации с привлекательной доходностью. Структура Softline аффилирована с DaVinci Capital. Быстринское ГРЭС Норникеля также планировало выйти на IPO в ближайшее время. Группа «Самолет», также как и Softline, размещающая облигации под привлекательный процент, рассматривает для себя и рынок капитала в краткосрочной перспективе.

Нашумевшие IPO

В декабре 2017 г. Spotify, шведский сервис потоковой музыки подал документа на проведение эмиссии акций в рамках прямого листинга, предполагавшего доступ инвесторов ко всем бумагам компании, в SEC. В рамках стандартного листинга предлагается часть пакета акций. В данном виде листинга не требуются организаторы процедуры — инвестиционные банки, а также отсутствует мораторий на продажу, т.к. покупать и продавать акции можно было в любой момент.

В целом, листинг прошел успешно, а коронавирус помог “разогнать” акции до уровня в на 62% выше цены размещения.

Источник: Investing

В 2019 г. состоялось крупнейшее размещение бумаг саудовской нефтяной компании, Saudi Aramco.

Согласно первоначальной идее, компания планировала разместить 5% за $2 трлн, после чего $100 млрд из полученных средств вложить в американские технологические проекты в Кремниевой долине. Однако в итоге в рамках первичного размещения инвесторам продали 1,5% акций Saudi Aramco за $25,6 млрд, что превысило вершины размещений Alibaba (для простоты понимания: AliExpress), который привлек в 2014 г. $25 млрд. Saudi Aramco была оценена на уровне $1,7 трлн, что дороже ИТ-гигантов, Microsoft, Apple, Netflix и пр. На вторичном рынке стоимость составила $2 трлн.

Важно отметить, что на первичном рынке бумаги приобрели шейхи. Существует суждение о том, что сделка была “голосованием за правительство Саудовской Аравии”, но данное суждение мы оставим за кадром и подчеркнем лишь факт крупнейшего размещения.

10 крупнейших IPO по объему привлеченных средств, $ млрд, 2019 г.

Источник: РБК

10 крупнейших компаний мира по рыночной капитализации, $ млрд, 2019 г.

Источник: РБК

Процесс IPO состоит из нескольких этапов:

Источник: Campus Finance

Поскольку большинство компаний не имеют стандартизированной отчетности, эмитентам, планирующим размещение, необходимо перевести отчетность под международные стандарты, МСФО, которые будет удобно читать инвесторам. Кстати, не везде требуется МСФО, в ЕС и ряде других юрисдикций предпочтение отдается МСФО, в США – в рамках требований федерального закона Сарбейнса-Оксли и общепринятых принципов – GAAP. Важно отметить, что отчетность должна содержать аудиторское заключение, которое означает, что компания прошла Due Diligence, подразумевающий подтверждение прозрачности бизнеса.

Основные игроки-помощники в проведении IPO:

Источник: KPMG

Проспект эмиссии, инвестиционный меморандум

Меморандум предполагает наличие пула разделов. Примеры:

Процедура составления меморандума включает верификацию данных, за ошибки в ходе которой директорам компании грозит уголовная ответственность, из чего следует, что консультации юристов при IPO стоят вдвое дороже, чем при размещении расписок.

Проспект эмиссии проходит регистрацию в надзорных органах, в США данным органом является SEC.

Роуд-шоу

Если о процессе подготовки презентации и прочих процессах все понятно, то по построению книги заявок возникают вопросы. Существует последовательность, которую соблюдает каждая компания: перед полноценным road-show компания осуществляет pre-road show, в рамках которого изучает рынок и приобретает понимание того, сколько стоит компания, справедлива ли оценка, подготовленная аналитиками, готовы ли инвесторы платить указанную сумму за бумагу или лучше пересмотреть амбиции или отложить IPO до более подходящего срока.

В качестве основных финансовых центров рассматриваются

Нью-Йорк и все США, Лондон, Дубай, Сингапур, Гонконг, Франкфурт, Хельсинки, Таллин, Копенгаген, Стокгольм, Осло; Москва, Санкт-Петербург в случае России.

Размещение

После размещения на бумагу на бирже некоторое время поддерживают маркетмейкеры, как правило, параллельно являющиеся андеррайтером.

Источник: Московская биржа

Кто покупает бумаги?

Источник: Открытие

Оптимальные периоды для проведения IPO

Источник: Московская биржа

Научись грамотно управлять капиталом на фондовом рынке на курсе «Академия Трейдинга» от SF Esucation!

Автор: Фомкина Ирина, эксперт SF Education