В этой статье мы переходим непосредственно к устройству рынка нефти в целом. Данные знания помогут лучше ориентироваться в информации при построении финансовых моделей сегмента O&G.
Нефть – это углеводородное соединение с примесью различных других элементов, например серы, азота и других, представленное в виде тёмной маслянистой горючей жидкости. Её химический состав определяет её свойства и ценность использования. Нефть бывает тяжёлой и легкой, сернистой и малосернистой, с примесями и без, и её характеристики можно перечислять бесконечно.
Так и появились различные марки нефти. Некоторые из них эталонные, с которыми сверяют остальные и делают либо надбавки или либо дисконты к цене. Когда разговор идёт о цене на нефть, например в новостях, то в 90% случаев это будет цена на эталонную нефть марки Brent, и скорее всего ещё не добытую.
Как я уже сказала, марка Brent является эталонной и представляет смесь различных сортов нефти, добываемых в Северном море между побережьями Великобритании и Норвегии. Эта нефть лёгкая, малосернистая, характеризуется высоким качеством из-за невысокого объёма примесей, и отличается стабильностью поставок из-за большого количества независимых поставщиков. К её цене привязано больше половины торгуемой нефти на рынке. Цена на неё формируется в ходе торговли на бирже по текущим (спотовым) ценам, а также фьючерсными контрактами. Таким образом, мы перешли к формам торговли нефтью, а также нефтепродуктами: контрактной и спотовой.
Контрактная форма торговли характеризуется чёткими условиями поставки, ограниченными условиями договора, и больше связана с торговлей нефтяными деривативами.
В мире существует большое количество международных товарно-сырьевых бирж. Более половины всех сделок с нефтью осуществляется на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX), Лондонской межконтинентальной бирже (LSE), Сингапурской товарной бирже (SGX). Также есть и отраслевые: Токийская нефтяная биржа (TOCOM), Иранская нефтяная биржа (NIOC), Дубайская нефтяная биржа (DME) .
Спотовая торговля (Роттердам, Сингапур) наоборот ориентирована на физические поставки нефти (например на продажу одного конкретного танкера или нескольких тысяч баррелей), поэтому цены устанавливаются зачастую на конкретный продукт в день осуществления сделки.
Таким образом, участниками нефтяного рынка и рынка нефтепродуктов являются:
- большие нефтяные компании, практикующие обе формы торговли;
- независимые нефтяные компании (почти только спотовый рынок);
- нефтяные трейдеры.
Динамику цен на нефть на фьючерсном рынке очень трудно спрогнозировать, так как она слишком волатильна и подвержена влиянию множества факторов. При прогнозировании «физических» цен определяющую роль играет ценовой бенчмарк, который корректируется в зависимости от качества нефти в ту или другую сторону.
Цена на нефть, как и почти на любой продукт из сегмента commodity, связана с таким понятием как базис поставки. Базисы поставки определяют условия продажи и регламентируют переход прав собственности на товар. Кстати, в этом году вышли новые изменения в классификацию Incoterms, которой они определяются. Также важным является понятие netback price, на основе которого рассчитывается маржа. Netback price – это цена нефти, очищенная от транспортных расходов, поправок на качество и экспортной пошлины. Данное понятие актуально и для нефтепродуктов.
Рисунок 1: Формирование цены на нефть
Продолжим рассказ о других марках.
Почти у каждой страны, экспортирующей нефть, есть свой сорт.
Близкая по составу марке Brent является ещё одна маркерная марка WTI (West Texas Intermediate), добываемая в Америке. Хоть две эти марки почти сходные по составу, между ними существует ценовой паритет (WTI дешевле нефти Brent на несколько долларов). Эксперты связывают данное явление с более низкой спекулятивной составляющей в её цене.
Для определения цены на ближнем Востоке в основном используют дубайскую эталонную марку Dubai Crude. Это средняя по плотности и по сернистости нефть.
Что касается российских марок, то самыми известными являются Urals и Siberian Light, добываемые на месторождениях Урала и Западной Сибири. Urals – тяжелая и высокосернистая нефть, получаемая путем смешения нескольких сортов в трубопроводах «Транснефти». Siberian Light – легкая и малосернистая нефть, сходная по составу премиальным Brent и WTI. Основными производителями являются компании: «Роснефть», «Сургутнефтегаз», «Лукойл» и «Газпром нефть». Urals и Siberian Light торгуются на международных биржах (преимущественно NYMEX).
Также в России добываются менее известные марки – легкие: Sokol, ESPO (нефтепровод Восточная Сибирь-Тихий океан), Vityaz (проект Сахалин-2), Sokol (проект Сахалин-1), тяжёлые: ARCO (arctic oil, шельф Печорского моря). Преимущественно все российские марки поставляются на рынки стран АТР (Азиатско-Тихоокеанского региона), США и Европы. В качестве эталонов для котировки российской нефти используются марки: Brent и Dubai.
Для понимания рынка также полезно знать как устроена сама нефтяная отрасль. Она имеет олигополистическую структуру, и в силу достаточно длительного времени развития, эта структура уже чётко сформировалась. В отрасли присутствует ряд крупных игроков, и в большей степени это вертикально-интегированные компании. Такая характеристика актуальна как для российской нефтяной отрасли, так и для мировой.
Компания называется вертикально интегрированной, когда вся цепочка добавленной стоимости создаётся только внутри неё. Производственный процесс принято разделять на блок «upstream», включающий разведку и добычу и блок «downstream», включающий нефтепереработку и логистику. Иногда ещё отдельно можно встретить выделение блока «midstream», к которому относят транспортировку нефти и нефтепродуктов.
При оценке запасов нефти используют определённую методологию. В России действующая методология была принята в 2016, по которой запасы нефти классифицируются по степени изученности и подразделяются на разведанные — категории A, B и C1 — и предварительно оцененные — категория C2.
Так, например, в России по оценкам Минприроды, извлекаемые запасы жидких углеводородов по трем категориям A, B, C1 на начало 2019 года составляли 18,61 млрд тонн. В Европе принята немного не классификация, поэтому данные по оценке могут разниться. Так, в ежегодном отчёте, публикуемом Британской BP запасы нефти в России оцениваются немного скромнее – в 14,6 млрд тонн.
Получить навыки построения финансовых моделей можно на курсе «Финансовое моделирование» от SF Education!
Автор: Наталья Болонкина, финансовый аналитик крупной металлургической компании
