Объектом фундаментального анализа компании служат три основных документа: 

  • Баланс (Balance Sheet);
  • Отчет о прибылях и убытках (Income Statement);
  • Отчёт о движении денежных средств (Cash Flow Statement).

Эти документы являются составной частью ежеквартальных (Form 10Q) и годовых (Form 10K) отчетов, которые компания регулярно предоставляет Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

Основным финансовым документом предприятия является балансовый отчет – финансовый отчет, показывающий средства, обязательства и капитал компании на определенный момент времени.

Статьи баланса обычно расположены в порядке убывающей ликвидности (Liquidity). Ликвидность – это мера того, насколько быстро активы, могут быть обращены в денежные средства без существенной потери стоимости.

Баланс состоит из трех частей: Активы (Assets), Обязательства (Liabilities) и Капитал (Stockholders’ Equity).

1. Активы – ресурсы, необходимые для функционирования компании, такие как деньги, ценные бумаги других компаний, помещения и производственные мощности, патенты и т.д.

Текущие оборотные средства (Current Assets) – это активы, которые будут обращены в наличные деньги, проданы и использованы в течение одного года.

Основные средства (Fixed Assets) – это активы, которые предполагается использовать дольше, чем в течение одного года, например здания, транспортные средства, оборудование, долгосрочные инвестиции и т.д.

2. Обязательства – это внешние источники ресурсов компании – кредиты, банковские ссуды и т.п.

3. Капитал – средства, полученные от инвесторов за счет продажи ценных бумаг и средства, оставшиеся как часть прибыли.

Отчет о прибылях и убытках (Income Statement) – отчет о доходах и расходах компании за определенный период.

Следует обратить внимание на следующие показатели: Выручка (Total Revenue), Себестоимость (Cost of Revenue), Валовая прибыль (Gross Profit), Операционные зараты (Operating Expenses) Операционная прибыль или убыток (Operating Income or Loss), EBITDA, Чистая прибыль (Net Income).

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement) констатирует изменения финансового положения компании за отчетный период. Отображаются все движения ДС от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Методы оценки стоимости компании

Сравнительный метод – основан на сравнении финансовых и финансово-производственных показателей деятельности компании. Можно сравнивать как с аналогичными компаниями и текущими среднерыночным значениями, так и с историческими данными самой компании.

Метод чистых активов (NAV) – основан на предположении, что портфель ликвидных активов должен стоить как сумма его составляющих. Рекомендуется для оценки и сравнения финансовых организаций, холдингов и инвестиционных фондов.

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) – основан на идее дисконтирования денежных потоков. Применяется для оценки перспектив M&A и крупных инвестиций, предпочтителен для оценки инвестиций на длительный срок.

  • Прогнозный период:

PV = 𝐶𝐹1(1+𝑟)+𝐶𝐹2(1+𝑟)2+⋯+𝐶𝐹𝑛(1+𝑟)𝑛+1

CF – ожидаемые денежный поток (FCFE или дивиденды)

r – ставка дисконтирования (WACC)

  • Постпрогнозный период (модель Гордона):

PV = 𝐶𝐹𝑟−𝑔

g – тем роста денежного потока

  • Возможно сочетание двух периодов

Коэффициенты, которые расскажут о компании

Финансовые мультипликаторы (Multiplies) — используемые показатели актуально сравнивать между компаниями одной специфики и масштабности или производить анализ по одной компании сравнивая с предыдущими значениями

P/S (Price/Sales) – Рыночная цена акции / выручка. P/S демонстрирует сколько готовы платить инвесторы за один доллар выручки. Чем выше этот показатель, тем больше инвесторы готовы платить за акции.

Данный показатель сравнивается с аналогичными компаниями отрасли. Компании, имеющие более низкие показатель P/S по сравнению с другими компаниями отрасли, называются недооцененными, а компании, имеющие более высокий P/S — переоцененными. Обычно P/S используют вместе с показателем P/E.

P/E (Price/Earnings) – Рыночная цена акции / прибыль на акцию (EPS). Высокий P/E обычно говорит о том, что рынок готов платить за акции компании более высокую цену в надежде на ее способность существенно увеличить свою прибыль.

P/E также может быть «раздут» искусственно, если компания имеет очень слабые показатели прибыли за предшествующий год, а, следовательно, низкое значение делителя в дроби.

Низкий P/E показывает, что рынок недостаточно уверен в будущем росте прибыли компании.

Forward P/E – Рыночная цена акции / ожидаемая прибыль на акцию. Если Forward P/E ниже текущего P/E – то это значит, что ожидается рост прибыли.

Важно проанализировать Forward P/E не только по одной компании, но и по другим компаниям сектора, т.к. снижение цены акции может быть вызвано не внутренними проблемами компании, а проблемами сектора или снижения рынка в целом.

P/B (Price/Book) – Рыночная цена акции / Балансовая стоимость акции. Этот показатель используется для поиска явно недооцененных акций.

Как правило, этот показатель выше 1, то есть рыночная цена акции превышает реальную стоимость компании, что естественно, поскольку рыночная цена призвана отражать не только реальные, но и ожидаемые доходы в будущем.

В результате тех или иных причин этот показатель может оказаться меньше 1. В этом случае такая компания может стать реальным кандидатом для покупки.

EV/EBITDA (Enterprise Value/EBIRDA) – Полная стоимость компании/EBITDA. EV включает в себя рыночную капитализацию и чистый долг компании. Мультипликатор подходит для сравнения транснациональных компаний и компаний, работающих в разных странах, поскольку он игнорирует искажение прибыли в зависимости от национальной налоговой политики.

Помимо этого, показатель применяется для оценки перспектив поглощений, поскольку подразумевается, что долг компании покупатель возьмет на себя. Более высокие показатели будут в динамично растущих компаниях, например, биотехнологии.

Финансовые коэффициенты (Ratios)

Коэффициенты рентабельности рассчитываются на основе данных отчета о прибылях и убытках, а также баланса фирмы. Как правило, все эти показатели отражают отношение чистой или операционной прибыли компании к тому или иному параметру ее деятельности (обороту, величине активов, собственному капиталу).

Коэффициенты для фирм из различных отраслей, которые сталкиваются с различными рисками, требованиями к капиталу и разными уровнями конкуренции, обычно не подлежат сопоставлению и сравнению.

ROA (Return on assets) – Рентабельность активов = Чистая прибыль за период / Средняя величина активов за период. Показывает способность активов компании порождать прибыль. Рентабельность активов — индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств.

ROE (Return on Equity) – Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль/Средняя величина акционерного капитала за период. Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

ROI (Return on Investment) – Окупаемость инвестиций = Прибыль от инвестиций / Объем инвестиций. Этот показатель может также иметь следующие названия: возврат инвестиций, доходность инвестированного капитала.

Показатели эффективности (Margins)

Gross margin — Валовая прибыль = (Выручка- Себестоимость реализованной продукции) / Выручка. Сумма себестоимости не включает в себя накладные затраты, начисления заработной платы, налогов, пеней и штрафов, процентов по кредитам и выплат дивидендов.

Operating margin – Операционная маржа = Операционная прибыль / Чистые продажи. Отражает долю доходов компании, которая остается после уплаты переменных издержек производства, такие, как заработная плата, сырье и т.д.

Profit margin – Чистая прибыль / Выручка. Другими словами, это мера рентабельности продаж.

Справедливая стоимость компании – это стоимость, формируемая под влиянием внутренних характеристик эмитента: фактического состояния бизнеса и ожиданий перспектив его развития. Определение такой величины – предмет оценочной деятельности.

Реально складывающиеся на рынке цены редко совпадают с подобными расчетными стоимостями. И тогда говорят о том, что бумаги «недооценены» или «переоценены» рынком.

Справедливая стоимость акции величина крайне спорная. Ряд специалистов вообще полагает, что только рыночные цены и являются истинно справедливыми, а любые оценки «внутренней» стоимости акций неадекватны, поскольку не включают в себя психологические факторы, политические и экономические риски. Другие, напротив, полагают, что рыночная цена акции должна со временем прийти к своей реальной стоимости, поэтому недооцененные рынком бумаги надо покупать, а переоцененные – продавать.

P/B < 1 – недооценена
P/B > 5 – переоценена
P/E×P/B ≤ 22,5 – справедливо оценена по Грэхему

Где найти информацию для анализа

Сайты компаний
Материалы аналитиков
http://www.ffin.ru
http://www.finviz.com
http://www.finance.yahoo.com
http://www.google.com/finance
http://www.econoday.com
http://www.briefing.com
http://www.tradingeconomics.com
http://www.bloomberg.com
http://www.reuters.com
http://www.wsj.com

Запишись на программу «Финансовая академия» и научись читать финансовую отчетность!

Источник: Freedom Finance