Я продолжаю цикл статей о самых распространённых ошибках кандидатов на основе моего опыта найма сотрудников в Goldman Sachs.
Сегодня я расскажу про модель слияния и поглощений (M&A) и о тех пробелах в знаниях, которые я наблюдал чаще всего. Стоит заметить, что M&A является одной из самых любимых тем при отборе на позиции в инвестиционный и коммерческий банкинг, а также в корпоративные финансы.
Это происходит потому, что процесс слияний и поглощений включает в себя как чисто технические элементы – оценку – так и сугубо операционные детали – deal flow & deal ecosystem.
Поэтому слушая ответы кандидата на вопросы о M&A, можно довольно быстро понять, есть ли у него практические знания, или он от силы прочитал одну скучную университетскую книжку.
Как и в прошлый раз я не буду приводить ответы на поставленные вопросы, доверив эту полезную часть читателям SF Education, посоветовав наши курсы по инвестиционным сделкам в РФ.
Итак, самые распространённые ошибки кандидатов на начальные позиции с процессом М&A:
- Непонимание общей экосистемы M&A
Как и с DCF, большинство кандидатов упускают множество факторов, которые влияют на конкретную сделку и моделирование оной. В своей сути модель слияния и поглощения проста донельзя – стоимость целевой компании + стоимость синергий.
При этом вы должны понимать, что стоимость будет зависеть от внешних факторов, стратегии слияния и общего положения на рынке.
В начале своей карьеры я, работая над сделкой sell-side, допустил ошибку, выдав двум различным покупателем одинаковую модель оценки стоимости синергии. В итоге мой ассоциат указал на это в 9 вечера, и я остался переделывать модель до 2 утра.
Не допускайте мои ошибки и имейте чёткое понимание:
a. Какая стратегия у покупателя относительно цели: горизонтальная, вертикальная или портфельная?
b. Какая ситуация на рынке капитала? Какова стоимость и ликвидность?
c. В каком макроэкономическом цикле находится рынок в общем, и целевая индустрия в частности?
d. В чем покупатель лучше целевой компании? Какие изменения он может сделать?
e. Как оценивать premium? Какие методы дают более чёткие представления?
2. Непонимание временных аспектов и этапов сделки M&A
Большинство кандидатов упускают из вида как временные рамки, в которых осуществляется сделка, так и этапы из которых она состоит.
Нужно четко понимать, что процесс слияния и интеграции двух компаний занимает время, деньги и ресурсы. Мы не можем рассчитывать, что на следующий день после закрытия сделки, мы получим чётко слаженный механизм по генерации солидной прибыли.
Также кандидат должен понимать, что сама сделка является постоянно меняющимся процессом, ход которого может кардинально влиять на финальную оценку.
Поэтому кандидат должен четко понимать:
a. Как проходит процесс сделки, сколько покупателей?
b. Как долго мы собираемся интегрировать компании?
c. Каковы были результаты предыдущих слияний у покупателя или в похожих сделках?
d. Сколько денег и времени мы будем уделять на интеграцию?
e. Какие развития могут повлиять на оценку?
f. Как проходит процесс due diligence? В чем его основная цель?
3. Незнание деталей использования и изменения капитала
Слияние двух компаний, особенно публичных, несёт в себе множество изменений как на сами компании, так и на рынок капитала вокруг них.
Для успешного завершения сделки М&A мало оценить компанию или даже синергии, нужно понять, как слияние повлияет, как минимум, на акционерный и долговой капитал обеих компаний.
При этом многие кандидаты останавливаются на сугубой оценке компании – вот она стоит столько, доставайте кэш. Хотя по факту оценка всего лишь самый первый этап в сделке M&A.
Поэтому успешный кандидат должен знать:
a. Как будет финансироваться сделка?
b. Какие преимущества\недостатки есть у каждого метода финансирования?
c. Как поменяется кредитный рейтинг покупателя после объединения?
d. Как сделка повлияет на стоимость акций покупателя? Hint: accretion & dilution
e. Как сделка повлияет на финансовые активы, в частности деривативы? (Особенно важно для FIG)
Резюмируя, хочу повторить, что слияния и поглощения вместили в себя наибольший набор инструментов и деталей относительно финансовых, корпоративных и юридических аспектов.
Поэтому для любого профессионала, желающего развиваться в данном направлении крайне важно искать способы получать практические знания и навыки в сфере M&A от профессионалов в этой области.
Помните, что лучшая инвестиция для финансиста – это инвестиция в знания, а следовательно, и в будущее!
Всем спасибо, всем пока!
Автор: Влас Лёзин, вице-президент Wells Fargo, эксперт онлайн-курса “Инвестиционные сделки и M&A в России”
Оставить заявку на прохождение курса “Инвестиционные сделки и M&A в России”
