Это долгосрочный инструмент с плавающей ставкой. Он имеет %-ую ставку, которая периодически начисляется в связи с текущей конъюнктурой финансовых рынков. С самого начала кредитования назначенная процентная ставка равна сумме уникальных средств рынка финансов плюс дополнительная маржа.
Это долгосрочная муниципальная облигация, купон по которой корректируется через регулярные промежутки времени – обычно от 7 до 35 дней, – что приводит к созданию актива с краткосрочной дюрацией. Выставленные облигации затем перепродаются на вторичном рынке агентом по перепродаже или доверительным управляющим.
Как правило, VRDN включает одно- или семидневный пут-опцион, который позволяет инвесторам вернуть актив агенту, чтобы он соответствовал сроку действия уведомления. Облигации с долгим сроком помогают муниципалитету занимать средства с длительным сроком погашения, выплачивая инвесторам краткосрочные ставки. Она предлагается через фонды финансового рынка, особенно мелким инвесторам, поскольку выпускается минимальным номиналом в 100 000 долларов.
Понимание векселей до востребования с переменной ставкой
Банки и другие финансовые учреждения с высоким кредитным рейтингом предоставляют VRDN ликвидность или внешнюю поддержку для повышения кредитоспособности, чтобы помочь вернуть актив посреднику на уровне уведомления. Такая поддержка позволяет выплачивать проценты и основную сумму долга через аккредитив (LOC).
В соответствии с соглашением о выпуске инвесторы должны представить однодневное или семидневное уведомление о повышении ликвидности ценной бумаги путем подачи заявки финансовому посреднику. Подавляющее большинство выпущенных векселей принадлежит либо муниципальным фондам денежного рынка, либо индивидуальным инвесторам, либо другим инвесторам, таким как фонды облигаций и корпорации.
Одна из особенностей VRDN заключается в том, что долг подлежит выплате по требованию благодаря встроенному опциону “пут”. Таким образом, кредиторы или инвесторы могут потребовать погашения всей суммы долга по своему усмотрению. Как только требование будет предъявлено, средства будут полностью погашены одним махом.
Как работает
Ниже перечислены два основных элемента векселя до востребования с переменной ставкой:
1. Аккредитив (LOC)
Аккредитив обеспечивает повышение ликвидности и предоставляется сторонними финансовыми организациями, например банками. Если долговой инструмент включает безотзывный LOC, то основной источник повышения кредитоспособности инвестора меняется с муниципального эмитента на поставщика LOC. Это происходит потому, что, если эмитент не может выплатить инвестору вознаграждение, эмитент LOC может выступить в качестве поставщика ликвидности последней инстанции.
2. Резервное соглашение о покупке (SBPA)
Резервное соглашение о покупке (SBPA) отличается от безотзывного LOC тем, что оно служит условным средством предоставления ликвидности для VRDN. Обычно SBPA может быть расторгнут при следующих условиях:
- Базовый должник становится банкротом
- Базовый заемщик не может достичь установленного инвестиционного уровня
- Облигации, освобожденные от налогов, становятся налогооблагаемыми
- Базовый заемщик объявляет дефолт.
В некоторых обстоятельствах муниципальное правительство вынуждено оплачивать основную сумму и проценты, а также обеспечивать номинал пута, поскольку конкретный VRDN не включает ни LOC, ни SBPA.
Возврат облигации с переменной ставкой требования
Через один или семь дней после письменного уведомления инвесторы могут разместить свои средства у тендерного агента. Но даже в этом случае маркетинговые посредники забирают VRDN непосредственно у владельца, чтобы потом вернуть его финансовому посреднику. Чаще всего посредники стараются торговать VRDN в течение периода “окна”.
С одной стороны, агенту никогда не придется вступать во владение облигации, если она будет успешно перемаркирована; с другой стороны, агент должен взять долговой инструмент в свой инвентарь, чтобы облегчить выплату номинала инвестору. Кроме того, если VRDN не перепродается, тендерный агент начинает номинальную выплату по нотам, используя LOC или SBPA.
Большинство инвесторов, делающих деньги, стремятся выбрать VRDN, гарантами которых являются хорошо капитализированные финансовые учреждения. Это делает функцию повышения кредитоспособности VRDN не плохим вариантом инвестиций, поскольку она поддерживает ноту до востребования. Помимо повышения кредитного рейтинга ценной бумаги, функция увеличения кредитного рейтинга снижает риск дефолта по базовым ценным бумагам.
Инвестору гарантируется выплата % до тех пор, пока банковские или финансовые учреждения, предоставляющие LOC, являются платежеспособными. В связи с этим процентная ставка облигаций, как правило, имитирует кредитный профиль поставщика ликвидности с коротким сроком погашения, а не муниципального эмитента. Надежные банки могут использовать соглашения о покупке облигаций для увеличения кредитоспособности за счет низкой рискованности дефолта.
