Рассмотрим, какие стадии проходит каждый из проектов, когда он становится частью портфеля фонда.
Прежде, чем мы перейдем к самому проекту внутри фонда, изучим жизненный цикл самого фонда. Венчурный фонд проходит через несколько этапов в своем жизненном цикле, который обычно состоит из 8-10 лет, из которых первая половина уходит на поиски проектов, а вторая половина — на осуществление выходов из этих проектов.
Однако, в вышеупомянутый жизненный цикл фонда не входят такие этапы, как привлечение средств в фонд, перенос различных проектов на следующие фонды (обычно один венчурный фонд имеет несколько “юридических” фондов).
В первую половину своего жизненного цикла, фонд инвестирует в различные проекты, численность которых варьируется от нескольких единиц до нескольких сотен в зависимости от стадии, в которой данный фонд участвует и чеков (среднего размера сделок), на которые он нацелен.
После инвестиции в проект есть несколько вариантов взаимодействия:
- Hand-on менеджмент – ситуация, когда фонд начинает очень тесно работать с компанией над рядом вопросов, включая краткосрочную стратегию, найм персонала, продажи – очень распространенная практика в Российском венчурном рынке;
- Периодическая отчетность – иногда фонды предпочитают следить за отчетностью компании на регулярной основе, проводя встречи с менеджментом, но не вникая в операционную активность;
- В некоторых случаях, к примеру на более поздних стадиях, фонд ограничивается участием в Собрании Директоров, где обсуждается долгосрочная стратегия, найм ключевых сотрудников, выходы на новые рынки – распространенная модель на западном рынке.
Следующий этап жизненного цикла компании внутри фонда – привлечение нового раунда и/или выход на самоокупаемость. Сосредоточимся на первом, так как второй, к сожалению, достаточно редкий кейс на рынке высокотехнологичных проектов, в особенности после небольшого промежутка времени с момента инвестиции.
Привлечение следующего раунда может быть обусловлено активным развитием продуктов, компании и образованием кассовых разрывов, или cash gaps. Также бурный рост компании и желание выйти на новые рынки и прорабатывать новые каналы продаж могут стать причиной привлечения нового раунда.
Инвестор в большинстве случае будет помогать в привлечении нового раунда. Возможно несколько вариантов:
- Фонд не участвует в новом раунде, привлечение средств идет только от новых фондов. В таком случае доля фонда в проекте размывается, если иное не предусмотрено договором. Это происходит в случае, если компания делает качественный скачок вверх и оценка превосходит все лимиты текущего фонда;
- Фонд участвует в раунде с небольшой (follow on) инвестицией с целью не размывать свою долю – в таком случае команда фонда верит в проект и продолжает его поддерживать;
- Фонд является лидирующим инвестором или вовсе покрывает весь раунд – это может быть как положительным знаком (вера в команду и перспективы проекта), так и отрицательным (невозможность найти нового инвестора).
Текущий инвестор ищет варианты для диверсификации рисков, поэтому наиболее подходящими всегда являются первые два варианта. После привлечения нового раунда, компания продолжает расти и остается в портфеле фонда на продолжительное время. Или доля фонда продается другим инвесторам.
Выше мы описали идеальный кейс, который проходит 1 из 10 компаний (или даже 1 из 100). В подавляющем большинстве случаев компании закрываются или трансформируются после привлечения 1-2 раундов.
Научись оценке бизнеса и проектов на программе «Инвестиционный банкир» от SF Education!
