КУРС

ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР

Подготовьтесь к позиции финансового директора. По окончании курса вы будете обладать необходимыми компетенциями и навыками профессионала высшего звена.
 

Деятельность крупного предприятия предполагает решение различного рода задач, в частности экономических. Часто возникает необходимость оптимизации структуры капитала (оценка всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов компании). Соотношение этих ресурсов напрямую влияет на финансовую устойчивость предприятия. Больше об анализе структуры капитала можно узнать на нашем открытом онлайн-курсе «Финансы с нуля».

Посредством анализа структуры капитала руководство предприятия узнает, защищена ли компания от неблагоприятных факторов, насколько она зависима от кредиторов и есть ли риск банкротства. Один из эффективных способов оценки капитала — оценка безразличия EBIT-EPS.

Основные понятия

EBIT или «Earnings Before Interеsts and Taxes» — доходная сумма до момента вычета налога, процентов по кредитам. Ее еще называют операционной прибылью (ОП).

EPS или «Earnings Per Sharе» определяет показатель чистой прибыли (ЧП) в расчете на одну обыкновенную акцию.

Точка безразличия EBIT-EPS — структурная величина EBIT, при которой EPS одной акции будет равной при двух и более альтернативных вариантах финансирования.

Суть метода

Метод EBIT-EPS основывается на оценке воздействия альтернативных долгосрочных вариантов инвестирования на EPS, исходя из прогнозируемого показателя EBIT.

Результат применения оценки методом EBIT-EPS — диапазонные значения EBIT, при которых предпочтение отдается определенному источнику финансирования. Также выявляется точка безразличия (называют критической точкой или КТ).

Оценка значений критической точки:
1. Если прогнозируемая ОП выше КТ, значит, компания показывает более высокие показатели ЧП на акцию и сохраняет высокое значение финансового рычага;
2. Когда на графике ОП ниже КТ, то достичь роста ЧП можно только при условии снижения финансового рычага.
3. Если предполагаемый ОП по уровню совпадает с ТК, то ЧП равна для двух или более разных структур финансирования.

Зачем компании используют оценку безразличия EBIT-EPS

При игнорировании анализа операционной прибыли может оказаться, что компания приумножает долги и выпускает привилегированные акции, а ОП для выполнения обязательств у нее не хватает. Из-за этого возникают финансовые трудности, а в отдельных случаях наступает банкротство.

Именно для того, чтобы избежать неблагоприятных последствий, нужен соответствующий анализ. При правильном прогнозе данных удается определить, каким из двух вариантов финансирования нужно воспользоваться.

Как работать с методом

Этапы:
1. Определение суммы ресурсов, которая нужна предприятию, и вычисление процентной ставки.
2. Анализ денежного потока ОП до выплаты дивидендов. Для каждого варианта финансирования прогнозируется EBIT и вычисляется EPS.
3. Построение графика, где по оси Х наносится отметка EBIT, а ось У определяет значение EPS. По графику отслеживают значения полученных вычислений с учетом каждого доступного источника финансирования.

Примечание! Если нужен анализ трех и более вариантов инвестирования, и нужно оценить эмиссию ОА, долговое финансирование и эмиссию ПА, то следует проводить их попарное сравнение.

ПА – привилегированная акция, ОА – обыкновенная акция.

EPS = ((EBIT — % ЗК)(1- t))- ДПР / N простых акций → EBIT, где:

ДПР – дивиденды с привилегированных акций;
N – численность простых акций;
%ЗК – платежи в процентах по заемному капиталу.

Существует формула, по которой производят проверку безразличия EBIT-EPS:

((EBIT – I1) (1-Т) — PD1)/ S1 = ((EBIT – I2) (1-Т) – PD2)/ S2, где:

EBIT – ВОП, при уровне, которого прибыль на каждую акцию одинакова при двух разных способах финансирования;
I1 – платеж в процентах (1 вариант финансирования);
I2 – платеж в процентах (2 вариант финансирования);
T – налоговая ставка на прибыль;
PD1 – прибыль по ПА (1 вариант финансирования);
PD2 – прибыль по ПА(2 вариант финансирования);
S1 – среднее число ОА (1 вариант финансирования);
S2 – среднее число ОА (2 вариант финансирования).

График EBIT-EPS анализа

Можно предположить, что руководство предприятия оценивает два источника финансирования.

Источник № 1 – больший вес имеет долговое финансирование.
Источник № 2 – больший вес имеет акционерное финансирование.

График EBIT-EPS по этим альтернативных структурам капитала можно посмотреть ниже.

Используя метод EBIT-EPS, можно определить, что в КТ оба варианта финансирования могут дать одинаковый уровень ЧП на акцию. И любой уровень ОП левее КТ дает более высокую ЧП на акцию при использовании второго источника финансирования. Значит, преимущество получит акционерное финансирование. При движении показателя ОП вправо от КТ преимущество переходит к долговому финансированию.

Плюсы и минусы анализа EBIT-EPS

Оценочная модель EBIT-EPS — эффективный инструмент, но подходит не для всех случаев. Для того, чтобы правильно применять анализ EBIT-EPS, нужно знать его преимущества и недостатки.

Преимущества:
1. Финансовое планирование. Использование методики позволяет максимально повысить доход от акции при уже заданном уровне ОП. При этом учитываются все возможные варианты структуры капитала.
2. Определение целевой структуры. В ходе такого анализа может быть выявлена целевая структура капитала, при которой растут показатели прибыли на акцию.
3. Сравнительный анализ. Методика универсальная, благодаря чему ее можно использовать для предприятия в целом, а также анализировать показатели работы подразделения, оценивать продукты и рынки сбыта.

Недостатки:
1. Отсутствие фактора риска. При использовании методики оценки безразличия EBIT-EPS невозможно учесть фактор риска, связанный с применением финансового рычага.
2. Повышенная трудоемкость. Эта особенность методики проявляет себя сильнее с ростом численности рассматриваемых структурных вариантов капитала. Если есть три и более источника, то нужно производить их попарные сравнения.
3. Ограничения на привлечение различных источников финансирования. С помощью этой методики не получится оценить реальные ограничения (существует объективные причины, препятствующие привлечению источников финансирования).

Выбирая источник финансирования, необходимо брать во внимание прогнозное значение операционной прибыли и учитывать вероятность её снижения ниже критической точки. Оценка этой вероятности производится с помощью метода сценариев.

Анализ безразличия EBIT-EPS — один из множества методов определения оптимальной структуры капитала. Но ни одна из существующих методологий не гарантирует стопроцентной надежности во всех ситуациях. Важно уметь грамотно комбинировать их и определять нужную схему анализа для конкретного случая.

 

КУРС

ФИНАНСОВЫЙ ДИРЕКТОР

Подготовьтесь к позиции финансового директора. По окончании курса вы будете обладать необходимыми компетенциями и навыками профессионала высшего звена.