Научитесь работать с финансовой и управленческой отчетностью
на курсе «Финансовый Аналитик» от SF Education!

Статья доступна в аудиоверсии

Деньги стоят денег

Давайте для начала дадим определение термину «финансы». У многих людей слово финансы ассоциируется со словом деньги. В реальности финансы – это наука не о деньгах. Это наука о том, как принимать правильные решения, касающиеся денег. Наука о деньгах – макроэкономика.

Почему это важно? Потому что деньги нас окружают повсюду. Каждый, включая меня, каждый день думает о деньгах в том или ином виде. Поэтому тема, касающаяся принятия решений относительно денег, очень актуальна.

Финансы можно разделить на 2 категории:

  • Корпоративные финансы и финансовый менеджмент – компании и организации (это направление касается юридических лиц);
  • Личные финансы и инвестиции – финансы, касающиеся физических лиц.

Все мы знаем, что деньги стоят денег. То есть за использование денег нужно платить ренту, как вы, например, платите арендную плату за машину. Соответственно, размер этой ренты определяется неким процентом. Процент представляет собой какую-то долю от тех денег, которые вы используете. Это долю вы должны каждый год (или каждый месяц) выплачивать. Это просто деньги, которые вы платите за использование денег.

Соответственно, те, кто даёт деньги “в аренду”, называются инвесторами. Инвесторов можно поделить на две категории: кредиторы и акционеры.

Возникает вопрос: как инвесторы получают возврат своих денег за использование организациями своих денег?

1. Дивиденды. Это периодические выплаты, которые выплачиваются из прибыли компании.

2. Рост стоимости компании. Другие люди могут покупать те же самые активы, которые также есть у Вас. Из-за того, что создаётся дополнительный спрос, цена на этот актив растёт, и Вы зарабатываете от роста цен тех инструментов, которые Вы приобрели.

3. Проценты. Постоянные выплаты по телу долга в сторонку банка или того инвестора, с которым Вы заключили кредитный договор.

Измерение денег во времени

Давайте более подробно поговорим про измерение денег во времени.

Финансы основаны на теории стоимости денег во времени: «деньги сегодня дороже, чем завтра». То есть, при прочих равных условиях, лучше получить какие-то деньги сейчас, нежели ждать даже один день.

Как я уже упоминалось ранее, существуют процентные ставки, определяющие размер ренты, которую нужно платить инвестору. Размер этой ренты определяется целым набором факторов, в том числе альтернативными издержками. Альтернативные издержки – невозможность для Вас инвестировать деньги в какой-то другой проект или дать какому-то другому человеку, потому что Вы уже отдали эти деньги другим.

Так как мы говорим о цифрах, то все это можно посчитать. Для того, чтобы это сделать, можно разделить денежные потоки на две основные категории:

  • Аннуитетсерия будущих денежных потоков с ограничениями во времени. То есть Вы точно знаете, в течение какого времени Вы будете получать денежные потоки.

Стоимость аннуитета = размер денежного потока / (1 + % ставка) ^ № периода

  • Перпетуитетсерия будущих денежных потоков без ограничения во времени.

Стоимость перпетуитета = размер денежного потока / % ставка

В 99% случаев нас интересует “приведенная стоимость” – стоимость денежных потоков сегодня. Мы делаем это потому, что нам важно понимать, сколько денег нужно вложить, чтобы получать какой-то денежный поток.

Пример 1. Аннуитет

Условия:

Вы даёте 10 000 в долг другу. Представим, что это параллельная вселенная (или что ваш друг – финансист), поэтому друг обещает вернуть 12 000 рублей ровно через год.  То есть друг готов возместить вам альтернативные издержки, которые Вы сейчас понесёте.

Эти 10 000 рублей вы можете, как минимум, вложить в банк и получить проценты, или же бы Вы могли вложить деньги в акции. Предположим, что, если бы Вы не дали ему денег в долг, Вы бы скорее всего заработали 15% годовых.

Вопрос:

Насколько сделка для вас интересна с финансовой точки зрения? Может, друг должен вам заплатить больше 12 000 рублей?

Решение:

Для того, чтобы ответить на вопрос, нужно посчитать приведённую стоимость ожидаемого платежа. По сути, мы считаем стоимость этих 12 тысяч через год в сегодняшних деньгах.

Стоимость аннуитета = 12 000 / (1 + 15%) ^ 1 = 10 435 рублей

В этих расчетах 12 000 – это то, что вы получите; 15% — ваши альтернативные издержки, то есть тот процент, который вы могли бы заработать, если бы не давали другу деньги в долг.

Вывод:

Сделка интересна, потому что вкладываем 10 000 рублей в то, что стоит сегодня больше этой суммы. Вы ещё зарабатываете 435 рублей.

Пример 2. Перпетуитет

Условия:

Вы посчитали, что, получая в месяц 300 000 рублей чистыми до конца жизни, Вы могли бы не работать. Так как вы не хотите брать на себя риски, то решаете положить деньги в банк под 7% годовых.

Вопрос:

Сколько нужно денег, чтобы не работать?

Решение:

Для того, чтобы ответить на вопрос, нужно воспользоваться формулой перпетуитета.

Стоимость перпетуитета = 300 000 * 12 / 7% = 51 428 571 рублей

Вывод:

Если мы не учитываем инфляцию и не закладываем рост потребностей, то нужно иметь больше 51 млн рублей на банковском счету, чтобы не работать и ежемесячно получать 300 000 рублей.

Как использовать деньги для роста компании?

Представим, что вы предприниматель (хотя, возможно, вы действительно им являетесь). Поговорим на интересную тему под названием «Рост компании».

Рост компании (в контексте финансов) – рост её рыночной стоимости (market capitalization). По сути – это то, сколько стоит капитал владельцев сейчас (после того, как они вложили деньги в компанию). Например, они вложили 1 000 000 рублей (базовое вложение), а после продажи компании получат 5 000 000 рублей (текущая рыночная стоимость).

Акционеров в компании (если мы не говорим про малый бизнес) в основном интересует рост рыночной стоимости компании. Основным драйвером роста стоимости компании является рост выручки (revenue growth). То есть чем больше компания привлекает клиентов, чем больше зарабатывает, тем больше прибыль компании и рыночная стоимость капитала.

Как добиться роста выручки и, как следствие, рыночной стоимости компании?

  • Увеличить количество покупателей – объёмы продаж;
  • Увеличение среднего чека покупателя (услуги) – продавать дорогие товары или пакетные решения, находить ниши людей среди клиентуры, которые готовы платить за нечто большее;
  • Увеличить количество повторных покупок – регулярно продавать товары тем же клиентам.

Давайте поговорим про то, как обеспечить рост выручки. Те, кто не занимается бизнесом, обычно не понимают, как формируется выручка. Для многих это, грубо говоря, просто строчка в отчетности, поэтому они не понимают, как это происходит.

Нужно понимать, что для того, чтобы заработать какие-то деньги, нужно их сначала потратить. Это всегда так, без исключений. Когда говорят, что какой-то бизнес можно построить без вложений, то это, как правило, обман. Даже если не нужно вкладывать какие-то деньги, то нужно вкладывать время, зарабатывая деньги где-то в другом месте. Поэтому главное правило: «Не потратив, ничего заработать нельзя».  

Основные затраты, которые нужно учитывать:

  • Затраты на развитие продукта (или закупку товара) – зарплаты и отчисления поставщикам;
  • Затраты на маркетинг и рекламу – зарплаты, расходники и рекламный кабинет;
  • Затраты на производство — зарплаты, сырьё, коммунальные услуги, износ оборудования;
  • Общие затраты – аренда, управляющий персонал, расходники, логистика и прочее;
  • Налоги – НДС, налог на прибыль, налог на имущество, социальные взносы и прочие налоги;

Давайте рассмотрим небольшой пример. Допустим, у Вас возникла идея заработка $1 миллиона за год.

Классическая модель

Если ваш продукт строит $200, то вам нужны 5 000 клиентов, чтобы получить нужную выручку. Если ваш продукт строит дороже, то вам нужно меньше клиентов.

Модель подписки

Так как мы живем в 21 веке, нужно всегда помнить про модель подписки. Многие IT-компании используют эту модель, потому что она не дорогая и люди не замечают, как с них списываются деньги.

Для того, чтобы получить $1 000 000 выручки за 1 год, нужно иметь 5 000 подписчиков, которые платят $17 в месяц. Соответственно, если подписка дороже, то нужно меньше количество клиентов.

Эти примеры иллюстрировали простые расчеты, для того чтобы вы детальнее понимали, как можно делать такого рода прогнозы.

Кейс

Продолжая тему роста выручки и роста капитализации, давайте рассмотрим небольшой кейс. Представим, что Вы – владелец компании-производителя спортивного питания.

Думаю, все знают о таких компаниях, когда вы еженедельно делаете заказы, и курьер привозит вам готовые блюда, которые вы просто разогреваете в микроволновке.

Экономика вашей компании:

  • Средняя стоимость заказа – 10 000 руб
  • Клиентская база – 100 человек
  • Количество заказов в год на клиента – 50 раз
  • Отток клиентов в месяц (churn) – 10%
  • Себестоимость – 30% от выручки
  • Стоимость привлечения клиента (CAC) – 30 000 руб
  • Маркетинг (общий) – 100 000 руб в месяц
  • Аренда помещения – 300 000 руб в месяц
  • Логистика – 400 000 руб в месяц
  • Фонд оплаты труда (ФОТ) – 1 000 000 руб в месяц
  • Остальные расходы – 200 000 руб в месяц
  • Налог на прибыль – 20% от прибыли

Давайте обобщим эту операционную информацию в следующем финансовом отчете:

Вопрос:

Что нужно сделать, чтобы удвоить выручку?

Решение:

Чтобы удвоить выручку, нужно увеличить клиентскую базу в 2 раза.

Привлечь 100 новых клиентов – 3 000 000 рублей (30 000 рублей * 100).

Помимо привлечения, вам нужно также удержать клиентов (как было указано ранее, потери составляют 10% в месяц). То есть если вы не будете тратить деньги на возмещение ушедших людей, то ваша база в лучшем случае не будет расти, а в худшем случае вы окажетесь в нуле.

Удержать новых клиентов – 3 600 000 рублей (30 000 * 100 * 10% * 12 месяцев).

Представим, что вам не хватает мощностей, поэтому вам нужно будет купить новое оборудование.

Купить новое оборудование – 10 000 000 рублей (амортизация составит 100 000 рублей в месяц)

Также нужно удвоить расходы на логистику, потому что будет в 2 раза больше клиентов и увеличить ФОТ, допустим, в полтора раза.

Если все это суммировать, то получается сумма в районе 14 млн рублей. Но на самом деле вам будет необходимы около 18 млн рублей.

Поскольку вы заработали 5 миллионов, то будем считать, что на счету у вас только эта сумма. Соответственно, делаем вывод, что нужны инвестиции.

Как оценить компанию и привлечь инвесторов?

Давайте перейдем к теме инвестиций. Вы поняли, что вы хотите увеличить стоимость своей компании, для чего вам нужно увеличить выручку. Вы знаете, как вам это сделать, поэтому вам осталось найти деньги, то есть привлечь инвесторов.

Как правило, даже если компания прибыльная, ей нужны деньги для развития. То есть компания всегда ищет возможности для того, чтобы привлечь инвесторов и еще сильнее расшириться. Для расширения лучше всего работает акционерный капитал. То есть лучше привлекать людей, которые будут вместе с вами совладельцами, вместо того чтобы брать деньги в долг.

Так происходит, потому что:

  • не нужно возвращать деньги через N лет;
  • не требуется регулярных платежей (особенно актуально для молодых компаний, которые часто работают «в ноль»);
  • акционерный капитал более гибкий в использовании (нет четких ограничений на счет того, на что можно тратить деньги, а на что — нельзя)

Почему инвесторы хотят инвестировать? Какому бизнесу инвесторы готовы давать деньги? Условия для инвестирования в растущий бизнес следующие:

  • Возможность заработать. Как правило эта возможность определяется следующими характеристиками: быстрорастущий рынок, настроенные бизнес-процессы, масштабируемый продукт для широкого использования. Инвесторы должны понимать, что они заработают много денег.
  • Понятный бизнес. Инвестор должен понимать, как компания зарабатывает деньги, какие существуют драйверы роста и так далее.
  • Сильный менеджмент. Вовлечённая команда управленцев, имеющая доли в компании. Грубо говоря, все их сбережения и время тратятся на рост компании.

Для того, чтобы привлечь инвестора (именно акционера), нудно договориться с ним о том, какую долю компании вы ему дадите. Для того, чтобы это понять, нужно оценить, сколько компания стоит сейчас.

Подходы к оценке компании:

  • Доходный подход – ситуация, когда вы, делая прогноз денежных потоков, понимаете, сколько стоит компания сейчас.
  • Сравнительный подход – сравнение финансовых метрик (например, выручка или прибыль) с конкурентами. Зная, сколько стоят конкурентные компании, можно транслировать их стоимость на свою компанию.
  • Затратный подход – оценка того, сколько стоит построить такую же компанию. Это более теоретический подход, потому что точно такую же компанию построить невозможно. Даже если будет производиться похожий товар, то люди и процессы (а значит и расходы) будут другими.

Кейс

Давайте вернемся к кейсу, и рассмотрим его продолжение. Вспомним, что для того, чтобы увеличить выручку в 2 раза, компании нужны 18 миллионов.

Условия:

Ваша компания заработала 50 млн выручки за прошлый год. Представим, что инвесторы оценивают другие компании в вашей отрасли по мультипликатору 1x к выручке (грубо говоря, инвесторы считают, что если у вас выручка N, то компания стоит тоже N). Соответственно, ваша компания оценивается в 50 миллионов.

Допустим, у вас есть друг, который предлагает инвестировать 18 миллионов в вашу компанию за 40%-ую долю в бизнесе.

Вопрос: насколько сделка интересна с финансовой точки зрения?

Решение:

Стоимость компании до вложений инвестора (Pre-Money Valuation) составляет 50 миллионов. С учетом инвестиций в размере 18 миллионов, стоимость компании 68М (Post-Money Valuation) составит 68 (18+50) миллионов. Соответственно, доля инвестора должна быть равна 26% (18/68).

Вывод 1:

Ваш приятель не должен получить больше 26% в капитале компании.

Вывод 2:

Ваш приятель предлагает “дорогие деньги”, с ним нужно торговаться.

Таким образом, цель бюджетирования – понять, сколько компании нужно иметь денег для развития. Цель оценки бизнеса – понять, на каких условиях следует получить деньги для развития компании.

Как продать компанию и куда вложить деньги?

Перейдем к теме личных финансов. Представим, что вы нашли инвестора, который дал вам деньги. В итоге бизнес многократно вырос, и вы захотели выйти из бизнеса, то есть продать свою долю в компании. Продажа компании (exit) – цель каждого инвестора в долгосрочной перспективе.

Продавая компанию, вы продаёте доли в капитале. Покупатель также хочет заработать на росте стоимости компании, и поэтому покупает доли. Соответственно, один из способов заработать деньги – купить у вас долю дешево.

Кому можно продать компанию?

1. Конкурентам – бизнесам в той же индустрии, в которой работает Ваша компания;

2. Стратегам – крупным компаниям, которым стратегически интересна ваша индустрия;

3. Инвестиционным фондам – организациям, которые сугубо финансово заинтересованы в Вашей компании (индустрии).

Что нужно, чтобы успешно продать компанию?

1. Понятный бизнес (ранее мы уже обсуждали, что это значит).

2. Финансовая устойчивость. Инвестор, понимая, что идет на риск, ожидает получить большую отдачу от вложений. В случае, когда компания уже выросла, важны: сильный баланс, позитивный денежный поток, качественный учёт.

3. Прозрачность – низкие налоговые и юридические риски.

Продав компанию, Вы перестали быть бизнесменом – но можете стать инвестором.

Представим, что вы, продав компанию, получили деньги. И теперь вы хотите понять, куда вложить появившиеся от продажи бизнеса деньги. С одной стороны, вы хотите получить высокую доходность, а с другой – не хотите брать на себя большие риски.

Давайте разделим инвестиции на две категории: активные и пассивные.

Активные инвестиции – вам нужно отдать свое время и свои усилия, чтобы инвестиции начали приносить доход. Примеры активных инвестиций:

  • Инвестировать в свой другой бизнес – остаться предпринимателем;
  • Инвестировать в чужой бизнес – стать бизнес-ангелом/частным инвестором.

Пассивные инвестиции – ситуация, когда вы купили какие-то финансовые инструменты и, ничего не делая, получаете прибыль.

  • Вложить в публичную компанию – стать акционером-миноритарием;
  • Дать деньги компании в долг – стать кредитором (частным или публичным);
  • Купить недвижимость – стать рантье (получать аренду и зарабатывать на росте стоимости);
  • Инвестировать в рыночный индекс – стать владельцем большого количества компаний;
  • Оставить деньги на банковском счёте – стать кредитором банка, иметь стабильный доход.

Скорее всего, самая большая доходность (как и самый большой риск) у вас будет в активных инвестициях. Вам нужно запомнить, что доходность – это функция риска. То есть чем выше риски, тем выше ожидаемая доходность. Но риски вы несете сейчас, а доходность вы получите (или не получите) в будущем.

Научитесь работать с финансовой и управленческой отчетностью
на курсе «Финансовый Аналитик» от SF Education!

По материалам видео-урока «Все о финансах за 60 минут от эксперта SF Education».