Акция – это эмиссионная ценная бумага, предоставляющая её владельцу право на участие в управлении акционерным обществом и право на получение части прибыли в форме дивидендов.

Справедливая стоимость акции величина крайне спорная. Ряд специалистов полагает, что только рыночные цены и являются истинно справедливыми, а любые оценки «внутренней» (реальной) стоимости акций неадекватны, поскольку не включают в себя психологические факторы, политические и экономические риски. Другие, напротив, полагают, что рыночная цена акции должна со временем прийти к своей реальной стоимости, поэтому недооцененные рынком бумаги надо покупать, а переоцененные – продавать.

Оценка стоимости акций является важным аспектом для инвесторов и акционерных обществ. Правильная оценка помогает определить адекватную стоимость акций и принять обоснованные инвестиционные решения.

Стоимость оценки акций акционерного общества может быть определена с использованием различных методов. Один из распространенных методов – это метод дисконтирования денежных потоков (DCF). При использовании этого метода оценки учитываются будущие денежные потоки, связанные с акциями, и применяется дисконтирование, чтобы учесть время и риск.

Другой метод оценки стоимости акций – это метод сравнимых компаний (comparable companies method). В этом случае аналитики сравнивают финансовые показатели акционерного общества с аналогичными компаниями на рынке. Они анализируют такие факторы, как выручка, прибыльность, долги и рыночная капитализация, чтобы определить соответствующую стоимость акций.

Кроме того, существуют и другие методы оценки стоимости акций, такие как метод оценки на основе активов (asset-based valuation method), который учитывает стоимость активов и обязательств компании, или метод оценки на основе доходности (income-based valuation method), который опирается на доходность компании.

Важно отметить, что оценка стоимости акций является сложным и многогранным процессом, и результаты могут различаться в зависимости от выбранных методов и предположений. Поэтому инвесторы и акционерные общества часто применяют комбинацию различных методов оценки, чтобы получить более точную и надежную оценку стоимости акций.

Ниже представлены 3 распространенных модели оценки акций:

1. Дивидендная модель (Dividend Discount Model, DDM) – самая простая и распространенная модель оценки стоимости акций.

где:

P – текущая справедливая цена акции,

r — ставка дисконтирования (требуемая инвестором доходность),

Di — дивиденды i-го года. Обычно берется сумма ожидаемых дивидендов следующих 12 месяцев

2. Метод мультипликаторов (сравнительный подход к оценке акций).

Суть сравнительного подхода состоит в том, что покупатель не платит за товар больше, чем стоят на рынке товары такого же качества. Критерием для сравнительного анализа является выбранный мультипликатор, рассчитанный как среднее или медианное значение для компаний-аналогов, представляющих конкретный рынок или отрасль.

Мультипликаторы делятся на два вида: интервальные и моментные. Интервальные основаны на данных за какой-то период (финансовый результат, денежный поток и т.п.). Моментные – на основе данных на конец период (как правило, значения с баланса компании).

К интервальным относят мультипликаторы:

  • Цена акции /прибыль на акцию (P/E);
  • Цена / денежный поток (P/FCFE);
  • Цена / дивидендные выплаты (P/D);
  • Цена / выручка от реализации (P/S).

К моментным относят мультипликаторы:

  • цена/балансовая стоимость активов (P/Assets);
  • цена/чистая стоимость активов (P/B).

3. DCF модель

Как правило, модель применяется для оценки перспектив поглощения других компаний и крупных инвестиций, предпочтительна для оценки инвестиций на длительный срок. Для построения модели делается прогноз денежных потоков на несколько лет (например, 5) и оценивается стоимость компании в постпрогнозном периоде (логика такая: если компания в конце прогнозного периода имеет денежные потоки, значит она обладает стоимостью)

  • Стоимость в прогнозном периоде:

PV = 𝐶𝐹1/(1+𝑟)+𝐶𝐹2/(1+𝑟)^2+⋯+𝐶𝐹𝑛 / (1+𝑟)^(𝑛)

CF – ожидаемые денежные потоки (FCFF или дивиденды)

r – ставка дисконтирования (WACC или Cost of Equity, в зависимости от выбора FCFF или дивидендов)

  • Стоимость в постпрогнозном период (модель Гордона):

PV = 𝐶𝐹n+1 / (𝑟 − 𝑔)

CFn+1 =  CFn * (1 + g) – денежный поток последнего прогнозного года, умноженный на (1 + g), чтобы получить первый денежный поток уже постпрогнозного периода

g – темп роста денежного потока в бесконечности (обычно равен росту ВВП страны, в которой работает компания)

  • В конце складывается стоимость прогнозного и пост-прогнозного периодов, получается справедливая стоимость компании. Далее значение корректируется на балансовые счета (финансовый долг, деньги, неконтролирующие доли и т.п.), что дает справедливую стоимость акционерного капитала. Делим на количество выпущенных акций и получаем справедливую стоимость акции (можно делить на количество потенциально выпущенных акций, если у компании есть опционная программа для сотрудников, либо некоторые долговые инструменты на ее балансе имеют право конверсии в акции).

Получить знания и навыки, необходимые для работы в финансовой сфере, можно на программе «Финансовая Академия» от SF Education!