Мы продолжаем рассказывать о различных отраслях экономики и о продуктах этих отраслей. Предыдущую статью о рынке нефти можно прочитать здесь. Сегодня речь пойдёт о другом продукте сегмента «Commodity» — угле.

Уголь — это твердое горючее полезное ископаемое осадочного происхождения. Процесс формирования угля начинается с перегнивания растений, которые потом превращаются в торф, затем в бурый уголь, потом в каменный уголь, и в конце образуется антрацит. Вся эта цепочка длится десятки, а то и сотни лет.

Продолжительность залегания породы сильно влияет на качество, а, соответственно, и на ценность угля. Ценность зависит от уровня значений параметров, определяющих его химические и физические свойства, такие как: теплота сгорания (ккал), содержание летучих веществ, содержание углерода, серы, влаги, золы и других. Различия в свойствах определяют марочный состав углей.

Существует ряд классификаций угля в зависимости от свойств и сфер использования. Почти у каждой страны, в которой добывается уголь, есть собственный стандарт. Давайте рассмотрим более распространённую и унифицированную международную классификацию, разработанную Европейской экономической комиссией ООН (ЕЭК ООН), в соответствии с которой уголь подразделяется на твердый (каменный) и бурый в зависимости от содержания углерода и влаги. В свою очередь каменный уголь подразделяется на коксующийся и энергетический, а бурый уголь – на суббитуминозный и лигниты.

Российская классификация предполагает деление угля, основываясь на степени углефикации (последовательное преобразование угля, описанное во 2-м абзаце). Расскажу о ней чуть более подробней.

Бурые угли являются рядовыми, хорошо подходят для сжигания и химической переработки. Такие марки как Г, Ж, К, ОС по физическим свойствам используют для вторичного процесса переработки и производства субпродукта — кокса, поэтому их собирательно относят к коксующимся углям. Марки Т, А используются в энергетике из-за высокой температуры сгорания и их определяют как энергетические. Премиальными марками коксующегося угля являются: к, кж (промежуточная марка), ж, энергетического: марка А.

Добыча угля осуществляется как открытым (разрез), так и закрытым способом (шахта). Способ добычи влияет на маржинальность продукта: добыча открытым способом дешевле закрытого из-за близости залегания породы к поверхности и более низких затрат на её извлечение.  

При добыче важное значение имеет термин «вскрыша», которым называется пустая порода, покрывающая залежи полезных ископаемых. Как раз её объём и определяет целесообразность добычи ископаемых тем или иным способом.

Для унификации подхода в оценке запасов, как и в других отраслях, применяется определённая методология. Объёмы запасов угля определяются на основе результатов геологической разведки. По методологии ГКЗ (Государственная комиссия по запасам) запасы по степени достоверности делятся на 4 категории: А, В, C1 и C2:

  • «А» — детально разведанные запасы полезных ископаемых;
  • «В» — предварительно разведанные запасы полезных ископаемых;
  • «C1» — запасы сложного геологического строения и слабо разведанные запасы;
  • «C2» — перспективные, неразведанные запасы.

Среди международных классификаций самой распространенной является Кодекс Австралии и Азии для составления отчетов о результатах геологоразведочных работ, минеральных ресурсах и рудных запасах – Кодекс JORC.

В соответствии с ним запасы подразделяются на:

  • inferred — предполагаемые;
  • indicated — выявленные;
  • measured — оцененные (измеренные);

Уголь распространён по всему миру почти равномерно, поэтому рынок угля характеризуется высокой конкуренцией. Основными потребителями угольной продукции являются электроэнергетика и металлургия.

Самыми большими бассейнами угля являются: Аппалачский и Пенсильванский (США), Донецкий, Верхнесилезский (Польша), Новый Южный Уэльс (Австралия), Южно-Уэльский (Англия), Карагандинский (Казахстан), Рурский (Германия), Хеньшуйский (КНР) и Коммантри (Франция). В России к самым крупным можно отнести: Ленский, Кузнецкий, Тунгусский, Восточный Донбасс, Печорский и Минусинский. 

Крупнейшие страны производители угля в 2018 году

Крупнейшие страны по запасам угля в 2018 году

Прогноз цен на большинство сырьевых товаров осуществляется по принципу «цены нетбэк» (netback), которая определяется как разность цены бенчмарка (биржевая котировка товара) и суммы транспортных, таможенных расходов, необходимых для доставки товара покупателю. Ниже пример расчёта цены netback для коксующегося угля на базисе FCA (все помним про термины Incoterms?):

Цена на базисе FCA = «Hard Coking Coal (HCC) FOB Australia» – «дисконт за качество» – «Фрахт Австралия – Южная Корея» – «Фрахт порт Восточный – Юж. Корея» – Перевалка в порту – ж/д перевозка

Рынок угля можно разделить на три сегмента: спотовый, биржевой и контрактный. Давайте рассмотрим каждый подробнее.

Спотовые сделки имеют наибольшее распространение: поставка осуществляется в течение 90 дней, а  торговля — по текущей цене на рынке.

Биржевая торговля осуществляется при использовании угольных деривативов (фьючерсные, форвардные, опционные контракты): не предусматривают физическую поставку угля, обладают высокой ликвидностью. Главными площадками являются ICE (Intercontinental Exchange; Атланта, США) и NYMEX (New York Mercantile Exchange; Нью-Йорк, США).

Контрактная торговля как правило долгосрочная,  реализуется в случае возникновения договоренности о поставках угля определенного качества и состава с самим производителем.

Основными базисами поставок на российском рынке угля являются FOB (цена угля + расходы на транспортировку от шахты до терминала порта отгрузки в экспортирующей стране)  и CIF (цена FOB + затраты на транспортировку до терминала порта назначения в импортирующей стране).

Важными направлениями российского экспорта являются: Китай, Южная Корея,  Япония, Турция и Индия. В Азию поставки осуществляются в основном из восточных портов: Ванино (Хабаровский край), Восточный (Приморье). Транспортировка угля по морю осуществляется балкерами (capesize, panamax). Их размер влияет на стоимость перевалки. Основным бенчмарком на коксующийся уголь является Low Vol HCC FOB Australia, для энергетического угля — Thermal Coal FOB Australia. Также важным индикатором при прогнозировании цена на уголь являются  территориальные ценовые индексы (Подробнее).

На сегодняшний день наблюдается спад добычи, что связанно со снижением рентабельности, интенсивным развитием атомной энергетики и ужесточением экологического законодательства. Конечно, азиатский рынок всё ещё активный из-за высоких темпов развития экономик, но ряд аналитиков прогнозируют, что цены в перспективе 5-ти лет снизятся на 20%.

Получить навыки построения финансовых моделей можно на курсе «Финансовое моделирование» от SF Education!

Автор: Болонкина Наталья, финансовый аналитик крупной металлургической компании