Долгое время предполагалось, что еврооблигации – инструмент для институциональных инвесторов или крупных частных инвесторов. Теперь же все чаще на рынке еврооблигации предлагаются розничным инвесторам. Многие брокеры предлагают покупку дробных лотов, Московская биржа также листингует выпуски с меньшим минимальным лотом (с меньшим, чем принято на других финансовых рынках). Минимальный лот еврооблигаций на Московской Бирже, составляет от 1 000 долларов.

Еврооблигации (на рынке — евробонды) – облигации, которые выпущены в валюте, являющейся иностранной для эмитента (заемщика) и инвесторов. Еврооблигации, по своей сути это те же самые облигации, но с некоторыми особенностями:

  • выпускаются в иностранной валюте, как для заемщика, так и для инвестора.
  • размещаются на нескольких рынках;
  • выпускаются международным синдикатом андеррайтеров;
  • Clearstream и EuroClear являются депозитарно-клиринговыми центрами;
  • Приставка «евро» не означает, что эта облигации номинированы в евро.

Выпуск может быть номинирован в любой валюте. Приставка отражает только историю появления такого инструмента, который впервые был выпущен в Европе (Италия, 1963 г.). Большинство еврооблигаций номинированы в долларах США. Многие эмитенты размещают свои еврооблигации в основном на Лондонской, Люксембургской, Ирландской и Франкфуртской бирже.

Еврооблигации могут быть как государственными, так и корпоративными. Обычно они выпускаются сроком от 1 года до 40 лет, но иногда выпускают и бессрочные («вечные» еврооблигации – см. Рисунок 1).

Рисунок 1. Выдержка из проспекта субординированных бессрочных еврооблигаций МКБ

Так, в последние годы российские эмитенты-банки активизировались в направлении «вечных» облигаций. Для России этот инструмент довольно новый, в свою очередь, на Западе к вечным облигациям эмитенты прибегают давно. Стоит отметить, что «вечные» облигации только в теории не имеют срока погашения, в реальности же большинство подобных бумаг могут быть погашены. Для этого эмитент в проспекте прописывает условия о принудительном выкупе облигаций (call option). «Вечные» облигации интересны банкам поскольку с разрешения ЦБ РФ могут включаться в капитал 1-го уровня (добавочный капитал – см. рисунок 2).

Рисунок 2. Выдержка из финансовой отчетности МКБ по МСФО

Отметим, что данный тип облигаций предполагает регулирование со стороны Центрального банка. В свое время, в 2017 г., регулятор выступал против выпуска «вечных» облигаций корпорациями , поскольку облигации, по своей природе, схожи с привилегированными акциями и несут большие риски на длинном горизонте инвестирования. Поэтому «вечные» облигации разрешены только для квалифицированных инвесторов . Однако на конец 2018 г. Госдума приняла во втором чтении законопроект, который упрощает выпуск ценных бумаг и содержит требования к эмитентам «вечных» облигаций. Проект предполагает, что эмитентом может быть любое «хозяйствующее общество, ведущее свою деятельность не менее пяти лет», соответственно не только банки .

Интересно, в каком формате будет принят законопроект и кто будет первым эмитентом, выпустившим «вечные» облигации?

Проспект выпуска еврооблигаций подготавливается по международным стандартам и получим практикам. Документ содержит условия выпуска, анализ компании, перечень участников размещения (см. Рисунок 3).

Рисунок 3. Выдержка из проспекта субординированных бессрочных еврооблигаций МКБ

Основным преимуществом еврооблигаций перед рублевыми являются институты защиты инвесторов. В размещении еврооблигаций участвует большое количество участников – организаторы (иностранные инвест. банки), аудиторы, рейтинговые агентства, юристы и т.д.). Стоит отметить важного, для держателей облигаций, участника – трасти. Участник, выполняющий функции коллегиального органа для выражения коллективных интересов и прав инвесторов при таких корпоративных событиях как досрочный выкуп, дефолт, согласование новых условий займа и др. В случае неблагоприятных событий трасти полностью занимается процессом переговоров с эмитентом и банком-организатором в интересах инвесторов.

Также эмитенты используют услуги рейтинговых агентств для получения рейтинга новому выпуску. Рейтинг во многом зависит от условий самого выпуска, рейтинга эмитента.
Ковенанты – условия, которые закреплены в проспекте выпуска еврооблигаций и нарушение которых позволяет инвестору реализовать право досрочного погашения (опцион «пут»). Обычно ковенанты закрепляют предельные уровни финансовых коэффициентов (например, долговая нагрузка), могут также закрепить согласование по смене акционеров и т.д. За согласование ковенантов на новых условиях компания-эмитент обычно предлагает инвесторам премию.

В 2015 году Банк Русский стандарт нарушил ковенанты по двум своим выпускам евробондов. В данном случае Банк просил держателей бумаг о вэйвере (отказ от требований по займу) и о разрешении изменить установленные ранее ковенанты . Нарушение ковенант было связано с неблагоприятными макроэкономическими условиями и ростом резервов по кредитам.

На рынке присутствуют еврооблигации разного уровня надежности: 
Старшие облигации – это облигации с приоритетным правом требования к активам компании. Данный тип облигаций обеспечен правом на часть имущества эмитента (юридически закреплено в проспекте).
Могут также встретиться субординированные облигации (необеспеченные долговые обязательства), облигации, которые выпускаются банками наряду с обыкновенными. Их особенностью является то, что они могут быть безвозвратно быть списаны в капитал в случае проблем банка. Степень притязаний на активы у облигаций, в данном случае, самая низкая по сравнению со всеми остальными типами долговых обязательств.

Так, например, Банк «ФК Открытие» списал два выпуска субординированных еврооблигаций в период санации. Стоит отметить, что данный факт негативно отразился и на ценах облигаций других субординированных еврооблигаций российских банков. Данная ситуация осенью 2017 г. поставила под сомнение дальнейшее развитие интереса международных инвесторов к долгу субординированных еврооблигаций российских банков.

Именно поэтому данный тип еврооблигаций считается более рискованными. И как следствие купонная доходность по ним выше, чем по обыкновенным облигациям этого же эмитента.

Инвестируем в евробонды

У частного инвестора есть два пути инвестирования:

Первый вариант – покупка еврооблигаций через брокера. Для этого необходимо открыть обычный или индивидуальный инвестиционный счет у брокера, внести средства для покупки бумаг и после через торговую платформу можно осуществлять покупку и продажу евробондов. 

Второй вариант – вложения в фонды. Инвестор может выбрать паевой инвестиционный фонд (ПИФ) с подходящем ему направлением инвестирования фонда. Информацию по ПИФам можно найти на сайте InvestFunds. 

Плюсом инвестирования в еврооблигации через ПИФы является низкий порог входа (от 1000 рублей), минусом данного варианта является пассивное инвестирование в данном случае. Управляющая компания сама принимает решение, куда инвестировать средства пайщиков, взимая при этом комиссию за управление (плюс расходы инвестора за счет надбавки и скидки при покупке и продаже паев).

Хотя еврооблигации, как и рублевые, считаются менее рискованным инструментом для инвестирования, чем акции, но при этом, стоит учитывать, что существуют как внешние риски, влияющие на деятельность компании-эмитента, так и внутренние события, влияющие на цену, а, следовательно, на доходность облигаций. Поэтому, прежде чем покупать еврооблигации необходимо ознакомиться с условиями выпуска, эмитентом и с рисками, которые присущи данному типу выпуска.

Оставить заявку на прохождение Финансовой Академии