Коэффициенты заемных средств

Класс коэффициентов, которые измеряют задолженность фирмы

Что такое коэффициент кредитного плеча?

Коэффициент левереджа – это любой финансовый коэффициент, который показывает уровень задолженности, возникшей у коммерческой организации по отношению к нескольким другим счетам в ее балансе, отчете о прибылях и убытках или отчете о движении денежных средств. Эти коэффициенты дают представление о том, как финансируются активы и бизнес-операции компании (за счет заемных средств или собственного капитала). Ниже приведен пример двух распространенных коэффициентов левериджа: долг/собственный капитал и долг/капиталовложения.

Список распространенных коэффициентов левериджа

Существует несколько различных коэффициентов кредитного плеча, которые могут быть приняты во внимание аналитиками рынка, инвесторами или кредиторами. Некоторые счета, которые, как считается, в значительной степени сопоставимы с долгом, включают общую сумму активов, общий капитал, операционные расходы и доходы.

Ниже приведены 5 наиболее часто используемых коэффициентов кредитного плеча:

1. Отношение долга к активам = Общий долг / Общие активы
2. Отношение долга к собственному капиталу = Общий долг / Общий капитал
3. Отношение долга к капиталу = Общий долг / (Общий долг + Общий капитал)
4. Соотношение долга к EBITDA = Общий долг / Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)
5. Соотношение активов к собственному капиталу = Общая сумма активов / Общий капитал

Пример №1. Соотношение заемных средств

Представьте бизнес со следующей финансовой информацией:

• Активы на сумму 50 миллионов долларов
• долг на сумму 20 миллионов долларов
• Собственный капитал на сумму 25 миллионов долларов
• годовой показатель EBITDA на сумму 5 миллионов долларов
• Ежегодные амортизационные отчисления в размере 2 миллионов долларов

Теперь рассчитайте каждое из 5 приведенных выше соотношений следующим образом:

1. Долг/активы = 20 долларов /50 долларов = 0,40х
2. Долг/собственный капитал = 20 долларов /25 долларов = 0,80х
3. Долг/капитал = $20 / ($20 + $25) = 0.44x
4. Долг/EBITDA = $20 / $5 = 4,00x
5. Активы/акционерный капитал = $50 / $25 = 2,00x

Пример соотношения заемных средств №2

Если общий объем активов компании составляет 100 миллионов долларов, общий долг – 45 миллионов долларов, а общий собственный капитал – 55 миллионов долларов, то пропорциональная сумма заемных средств по отношению к общему объему активов составляет 0,45, или менее половины ее общих ресурсов. При сравнении долга и собственного капитала коэффициент для этой фирмы равен 0,82, что означает, что собственный капитал составляет большую часть активов фирмы.

Важность и использование

Коэффициент левериджа отражает степень, в которой бизнес использует заемные средства. Он также оценивает платежеспособность компании и структуру капитала. Наличие высокого левериджа в структуре капитала фирмы может быть рискованным, но в то же время дает преимущества.

Использование кредитного плеча выгодно в периоды, когда фирма получает прибыль, поскольку она увеличивается. С другой стороны, фирма с высоким уровнем заемных средств столкнется с проблемами, если столкнется со снижением прибыльности, и может подвергнуться более высокому риску дефолта, чем фирма без заемных средств или с меньшим уровнем заемных средств в аналогичной ситуации.

Наконец, анализ существующего уровня задолженности является важным фактором, который учитывают кредиторы, когда фирма желает обратиться за дальнейшим заимствованием.

По сути, леверидж увеличивает риск, но также создает вознаграждение, если дела идут хорошо.

Каковы различные типы коэффициентов левериджа?

1. Операционный леверидж

Коэффициент операционного левериджа представляет собой процент или соотношение постоянных затрат к переменным. Компания с высоким уровнем операционного левериджа несет значительную долю постоянных затрат в своей деятельности и является капиталоемкой фирмой. Небольшие изменения в объеме продаж приведут к значительному изменению прибыли и рентабельности инвестиций.

Негативным сценарием для компаний такого типа может быть ситуация, когда их высокие постоянные издержки не покрываются прибылью из-за снижения рыночного спроса на продукцию. Примером капиталоемкого бизнеса может служить компания по производству автомобилей.

Если отношение постоянных затрат к выручке высокое (т.е. >50%), компания обладает значительным операционным рычагом. Если отношение постоянных затрат к выручке низкое (т.е.,<20%) the company has little operating leverage.

2. Финансовый рычаг

Коэффициент финансового рычага относится к сумме обязательств или долга, которые компания использовала или будет использовать для финансирования своей деятельности. Использование заемных средств вместо собственных может реально повысить рентабельность собственного капитала и прибыль на акцию компании, при условии, что увеличение прибыли превышает размер процентов, выплачиваемых по кредитам. Чрезмерное использование финансирования может привести к дефолту и банкротству. См. Наиболее распространенные коэффициенты финансового рычага, приведенные выше.

3. Комбинированное кредитное плечо

Комбинированный коэффициент кредитного плеча относится к сочетанию использования операционного и финансового рычагов. Например, при просмотре бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках операционный леверидж влияет на верхнюю половину отчета о прибылях и убытках через операционный доход, в то время как нижняя половина состоит из финансового левериджа, с помощью которого можно оценить прибыль на акцию для акционеров.

Как создается леверидж?

Леверидж создается в различных ситуациях:

• Компания берет в долг для покупки определенных активов. Это называется “кредитованием под залог активов” и очень распространено при покупке недвижимости и основных средств, таких как основные средства, заводы и оборудование (PP&E).
• Компания берет деньги в долг, исходя из общей кредитоспособности бизнеса. Обычно это разновидность “займа на движение денежных средств”, который, как правило, предоставляется только крупным компаниям.
• Когда компания берет деньги в долг для финансирования приобретения (подробнее о процессе слияний и поглощений).
• Когда частная инвестиционная компания (или другая компания) осуществляет выкуп акций с привлечением заемных средств (LBO).
• Когда человек имеет дело с опционами, фьючерсами, маржой или другими финансовыми инструментами.
• Когда человек покупает дом и решает занять средства в финансовом учреждении, чтобы покрыть часть стоимости. Если недвижимость перепродается по более высокой цене, он получает прибыль.
• Инвесторы в акционерный капитал решают занять деньги, чтобы увеличить свой инвестиционный портфель.
• Бизнес увеличивает свои постоянные издержки, чтобы повысить эффективность своей деятельности. Постоянные издержки не меняют структуру капитала бизнеса, но они увеличивают операционный левередж, что непропорционально увеличивает/уменьшает прибыль по отношению к выручке.

Каковы риски, связанные с высоким операционным левереджем и высоким финансовым левереджем?

Если кредитное плечо может увеличить прибыль, оно также может увеличить риск. Высокие показатели операционного и финансового левериджа могут быть очень рискованными для бизнеса. Высокий коэффициент операционного левериджа показывает, что компания производит мало продаж, но при этом имеет высокие издержки или маржу, которые необходимо покрывать. Это может привести либо к снижению целевого показателя дохода, либо к недостаточному операционному доходу для покрытия других расходов и приведет к отрицательной прибыли компании.

С другой стороны, высокие коэффициенты финансового рычага возникают, когда рентабельность инвестиций (ROI) не превышает процентов, выплачиваемых по кредитам. Это значительно снизит рентабельность компании и прибыль на акцию.

Коэффициенты покрытия

Помимо коэффициентов, упомянутых выше, мы также можем использовать коэффициенты покрытия в сочетании с коэффициентами левереджа для оценки способности компании выплачивать свои финансовые обязательства.

Наиболее распространенными коэффициентами покрытия являются:

1. Коэффициент покрытия процентов: способность компании оплачивать процентные расходы (только) по своему долгу
2. Коэффициент покрытия расходов по обслуживанию долга: способность компании оплачивать все долговые обязательства, включая погашение основной суммы долга и процентов
3. Коэффициент покрытия денежных средств: Способность компании оплачивать процентные расходы за счет остатка денежных средств
4. Коэффициент покрытия активами: способность компании погашать свои долговые обязательства за счет своих активов