Главная / Видео / Что лучше чистая прибыль или денежный поток?

Что лучше чистая прибыль или денежный поток?

Друзья, всем привет! С вами снова СФ. Сегодня хотел поговорить на тему операционного денежного потока и чистой прибыли. Недавно в чате Финансовой академии шел разговор по тому, как строится отчет движении денежных средств косвенным методом. И, соответственно, возник вопрос по поводу того, что признаётся, что в ОДДС, строящемся косвенным методом, признается как расход, а что не признается как расход. То есть где какой-то денежный поток добавляется или не добавляется.

И у меня возникла идея показать очень интересный момент, касающийся того, что как правильно вообще на все это дело смотреть. Вы наверняка слышали не раз, что деньги это кэш скип в компании самое главное это ОДДС. Нужно смотреть движение денежных средств и так далее. Я сейчас хочу показать пример, где это не совсем правильно. То есть я действительно считаю, что нужно смотреть в первую очередь на денежные потоки компании, да. Операционный денежный поток, инвестиционный, финансовый это важно, но какая возникает проблема? Часто люди полностью откидывают, например, отчет о финансовых результатах или нет, и смотрят просто на то. Какая возникает проблема, что компания может на самом деле показывать очень хорошие показатели с точки зрения операционного денежного потока, а на самом деле нести убытки. И чем это чревато, я сейчас расскажу.

Перед вами, соответственно, отчетность Аэрофлота, известной компании. Все мы знаем, чем занимается Аэрофлот, и мы смотрим с вами отчетность за шесть месяцев, соответственно, 2019 года. То есть первые шесть месяцев мы с вами видим, что убыток составил там порядка 8,7 миллиарда ₽. Причем убыток не только чистый убыток, но и убыток на уровне доналоговой прибыли. Вот можем увидеть убыток до налогообложения. То есть очевидно, что компания убыточная. По крайней мере, с точки зрения чистой прибыли, чистый убыток. С точки зрения операционной прибыли она деньги зарабатывает. Все, что ниже, она деньги теряет. В основном это вызвано высокими финансовыми расходами и какими-то подобными вещами.

То есть то, что, по сути, не является операционной деятельностью компании, но при этом негативно влияет на ее, так сказать, онлайн, на ее самую последнюю линию, на чистую прибыль, чистый убыток. То есть, иными словами, на самом деле можно сказать, что проблема то не в том, что у компании долги высокие, какие-то там высокие ставки или много долга, даже скорее в том, что либо недостаточно выручки, либо высокие расходы. Но мы сейчас не про это с вами говорим. Мы с вами видим, что у компании убыток, а убыток составляет 8,7 миллиарда ₽.

Давайте теперь перемотаем в кэше движения денежных средств, и вот до него еще дойти надо. Он тут в самом низу. То есть вот мы видим те же самые шесть месяцев, первые шесть месяцев, 19 года. Так как строятся косвенным методом ОДДС, то начиная с чистой прибыли или в данном случае с доналоговой прибыли. Дальше идет масса корректировок разных раз то, о чем мы говорили в чате, то, что корректируется, скажем какие-то убытки и расходы, которые не являются денежными, добавляются обратно. И всякие прибыли, которые, соответственно, не реализованы, они тоже, они, наоборот, вычитаются. Например, мы видим, что амортизация добавляется, потому что это как раз процентные расходы добавляется в данном случае, либо потому, что они не были уплачены, то есть были начислены, проценты не были уплачены, либо потому что это дальше там финансовая деятельность уже фигурирует. Но это сейчас про это не говорим, там отдельно правила для этого есть.

А соответственно, разного рода прибыли, видимо, наоборот, вычитается прибыль от обесценения. Или там изменение справедливой стоимости инвестиций. То есть какие-то инвестиции выросли в цене, но так как компания их не продала, она кэш не реализовала, соответственно, она не имеет прибыли реально. То есть это просто бумажная прибыль так называемая. То же самое касается прибыли от выбытия основных средств. То есть, я думаю, картину поняли.

И что мы видим в итоге? В итоге мы видим, что компания показывает операционный денежный поток в размере 96 почти 97 000 000 000 ₽. То есть интересно, да? Убыток с точки зрения финансовых результатов составляет порядка 8-10 000 000 000 ₽. А денежный поток 96 000 000 000 ₽. То есть если вы просто будете тупо смотреть на ОДС, то вы, естественно, не будете видеть всей картины, вы будете думать о, прикольная компания делает почти 100 ярдов операционно денежные потоки.

Но на самом деле, в чем причина? Во первых, высокая амортизация. Амортизация это, как все знают. Но в чем проблема амортизации? А вот в инвестиционной деятельности, хотя она тратит не так много, как на самом деле, амортизация, тут опять же, на экране хорошо видны эти все цифры. То есть компания, если она недостаточно инвестирует капитальные затраты, недостаточно хорошо возмещает, изнашиваются имеющиеся активы, то, соответственно, начинает изживать эти активы. То есть она просто ей потом придется где то находить деньги, чтобы эти активы возмещать.

То есть то, что высокая амортизация это скорее плохо, нежели хорошо. То есть или как минимум, это нейтральный момент в данном случае, Потому что вам нужно помнить всегда про то, что амортизация штука не вечная, да она не всегда будет увеличивать денежный поток. В конце концов, придется много тратить на комплекс. Это первый момент.

Дальше мы видим процентные расходы. То есть процентные расходы они типа тут небольшие. То есть они большие, но они не уплачены. Ну, о’кей, они не уплачены в этом периоде, но они могут быть уплачены в следующем периоде. То есть это временная разница, которая абсолютно погода не влияет. То есть да, в моменте компании заработали 96 ярдов процентным денежным потоком, но, грубо говоря, на следующий день она, может быть, эти 26 ярдов заплатила в виде процентов. И поэтому по факту денежный поток 96 -26 равно порядка 70 миллиардов. Двигаемся дальше.

Увеличение кредиторской задолженности. Что это означает? Что компания просто не платит по счетам. То есть, возможно, это о’кей с точки зрения такой большой компании, у нее есть возможность договариваться с поставщиками, делать большие себе отсрочки и так далее. Но, в общем и целом в этом нет ничего хорошего. Если у вас почти треть денежного потока это просто неоплаченные счета, то это скорее негативный сигнал, нежели позитивный. И поэтому, опять же, когда вы смотрите на денежный поток, нужно, причем обязательно сравнивать с прибылью, чтобы у вас не возникало вот этого диссонанса. Потому что можно всегда накопить какие то издержки в виде кредиторов, в виде каких то долгов и так далее. И у вас будет денежный поток положительный. Но это не означает, что он, что это хороший сигнал, что это хороший символ, потому что сейчас он положительный, завтра он будет уже отрицательный, потому что придется платить по всем этим счетам. Поэтому когда смотрите отчетность компании, всегда на это обращайте внимание.

Не надо просто тупо смотреть на ОДС, смотреть на кэш и говорить, что о’кей, вот он 96, потом -17, и компания молодец, она и долги погашает, и проценты платит. Кстати, вот они здесь ниже уже. И какие то там дивиденды в данном случае небольшие, но, тем не менее, да. То есть не надо думать, что у компании все хорошо. Если у нее большой операционный денежный поток и, в общем и целом она типа зарабатывает деньги, потому что операционный денежный поток может быть положительный за счет того, что вы просто накопили каких то кредитов операционных или изживает свой капитал. То есть у вас высокая амортизация, которую вы не размещаете с помощью капитальных затрат.

Вот как бы все, что я хотел сказать на эту тему. Всем удачного финансового анализа и правильных выводов. Ставьте лайки, ребята подписаны наш канал, записывайтесь на наши открытые и закрытые курсы. Ставьте колокольчик! До новых встреч! Всем пока!